芯片制造商正成为华尔街焦点：本月板块股价走势阴晴不定，投资者押注数十家估值大幅抬升的芯片企业，将贡献标普500指数二季度重要盈利增量。不过，交易过度集中叠加杠杆型ETF规模激增令市场波动性居高不下，对投资者风险偏好造成打压。
业绩预期高涨
费城半导体指数年内涨幅惊人，但近期这支由30只成分股构成的指数彻底沦为高波动行情的舞台。7月以来累计回撤18%，本月12个交易日里，有半数交易日单日波动幅度超3个百分点。上周五收盘时，半导体指数较6月末创下的历史收盘高点跌幅刚好突破20%，进入技术性熊市。
伦敦证券交易所集团LSEG数据显示：标普500成分股中的半导体及半导体设备企业，二季度净利润同比预期大增133%，预计贡献全指数约44%的整体盈利增幅。截至上周五，标普500全部成分股二季度盈利同比预估增长26%。
市场担忧AI芯片需求难以长期维持，叠加芯片板块暴涨暴跌的交易特征，投资者开始重新评估该板块估值。企业财报业绩大概率亮眼，但这份利好能否终结今夏的下跌行情？倘若不能，考虑到芯片板块的权重体量，其余市场是否将迎来更剧烈的震荡？
投资机构Cherry Lane Investments合伙人里克・梅克勒表示：“这类大盘权重股单日波动幅度令人震惊。财报能否扭转局面？如果企业业绩指引不及预期，行情必然会走弱。”
本周英特尔、德州仪器将披露财报。但上周几家头部企业财报出炉后的市场反馈，已经预示市场情绪出现转向。全球最大晶圆代工厂台积电美股 ADR上周公布二季度净利润大涨 77%、大幅超出市场预期，股价反而走低。本月早些时候，三星电子即便披露二季度营业利润暴涨19倍，股价依旧大幅下挫。
波动性压力升级
市场分析人士认为，本轮指数剧烈波动部分源于费城半导体指数成分股成为散户热门交易标的，叠加杠杆型ETF规模激增。杠杆ETF会在股价上涨时被动加仓、下跌时被动抛售，进一步放大市场震荡。
韩国金融监管机构上周四出台新规，缓解单只股票杠杆ETF引发的市场剧烈波动。韩国5月末上线了挂钩三星电子、SK海力士的个股杠杆ETF。“散户期权交易是推高板块波动的核心推手之一，直接加剧个股暴涨暴跌。”梅克勒称。
BTIG在近期研报中写道：“半导体板块的涨幅固然亮眼，但波动幅度同样触目惊心。当前盘面已经出现不少警示信号，诸多特征与2000年3月互联网泡沫顶峰高度相似。”
Longbow资产管理公司CEO杰克・多勒海德表示，AI 资本开支热潮催生了本轮芯片牛市，但如今市场普遍担忧乐观情绪已经过热。“AI带来的芯片需求不会永久持续，”多勒海德称，本轮财报季中，任何业绩不及预期的企业都会遭遇股价重挫。
芯片行业素来具备强周期属性，行业兴衰高度绑定全球宏观经济景气度，而AI的兴起进一步放大了这种周期性。Synovus Trust基金经理丹尼尔・摩根则给出乐观逻辑：拉动芯片需求的不只是数据中心赛道，工业电子、无线通信、汽车芯片需求同步回暖，行业需求正在多点扩散。
摩根大通策略师米斯拉夫・马泰伊卡牵头团队近日发布研报表示：“半导体板块很快将迎来买盘支撑。”该行认为强劲盈利基本面将提供托底，板块估值已具备性价比。团队补充称，行业基本面依旧向好，2028年之前全球芯片产能难以出现大规模新增供给。策略师指出，衡量股价涨跌速度与波动幅度的相对强弱指标（RSI）正快速进入超卖区间；此前推动资金扎堆芯片股的动量交易行情已基本退潮。若大型云厂商资本开支指引维持高景气，“我们认为投资者应当在夏季重新布局芯片赛道”。
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樊志菁
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