资本市场改革迈向新阶段
编者按2026年是“十五五”开局之年，也是资本市场迈向高质量发展的关键起点。中国证监会主席吴清在全国两会期间明确了未来改革路线图，提出要推动资本市场实现市场更具韧性、制度更加包容适配、上市公司质量更高结构更优等五个方面新提升，并将推出深化创业板改革、优化再融资机制等重点举措。本期报道聚焦创业板改革、再融资机制优化与“五个新提升”落地路径，特邀金融领域资深专家深度解读、建言献策。本轮改革不仅是资本市场制度层面的完善，更意味着监管层对创新企业的识别与支持框架正在升级，彰显了资本市场服务新质生产力、覆盖更广创新赛道的鲜明导向。中国资本市场正以系统性改革举措，服务中国式现代化建设全局。
■中国经济时报记者刘慧
“十五五”时期是资本市场迈向高质量发展的关键阶段。中国证监会主席吴清日前提出，要让市场更具韧性、更加稳健;制度更加包容、更加适配;上市公司质量更高、结构更优;监管执法和投资者保护更加有力、更加有效;对外开放迈向更深层次、更高水平。
对于如何实现这五个提升，接受中国经济时报记者采访的专家表示，需要制度供给、法治保障与生态培育的系统性重塑，未来要构建具有中国特色的估值体系，促使上市公司尤其是国有企业更加重视市值管理与股东回报，坚定不移地推进制度型开放。
需进行系统性重塑
对于如何实现五个提升，德邦证券首席经济学家、研究所所长程强进行了解读。
程强表示，“市场更具韧性、更加稳健”，意味着市场的内在稳定性是首要任务，需要从长线长投机制建设、完善跨周期和逆周期调节工具等方面入手，进一步增强市场内在稳定性，构建抗风险、可持续的运行生态。
“制度更加包容、更加适配”，指向现阶段的核心使命是服务新质生产力，通过深化创业板改革(增设更精准包容的上市标准)、优化再融资机制(推出储架发行、拓展“轻资产高研发”认定标准至主板)，打通“科技—产业—金融”的良性循环。
“上市公司质量更高、结构更优”，明确了监管导向从强监管转向引导企业创造价值，增强资本市场的“可投性”。一方面，将分红回购与再融资、大股东减持等行为更紧密挂钩。另一方面，通过活跃的并购重组市场，支持头部企业做优做强，同时畅通退市渠道，实现优胜劣汰的生态净化。
“监管执法和投资者保护更加有力、更加有效”，强调的是监管对违法违规行为的“零容忍”。一方面，要运用科技手段提升发现和查处违法违规行为的穿透力。另一方面，要推动修法立规，完善集体诉讼等维权救济渠道，净化市场生态。
“对外开放迈向更深层次、更高水平”，既要吸引更多国际中长期资本，也要推动国内机构“走出去”参与全球竞争，在全球资源配置中提升中国资本市场的定价权和影响力。
在程强看来，这五个提升的实现，需要制度供给、法治保障与生态培育的系统性重塑，在“多元化”的生态中，中国资本市场才能真正迈向高质量发展，在服务中国式现代化的进程中担当重任。
助力培育世界一流企业
吴清提出，中国证监会将聚焦服务中国式现代化和金融强国建设，推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长。
国元证券研究所所长汤静文对中国经济时报记者表示，展望“十五五”，资本市场服务中国式现代化与金融强国建设的着力点已十分清晰。一是服务科技创新。以科创板、创业板深化改革为抓手，完善对新质生产力的包容性融资制度，推动资本向关键核心技术攻关、未来产业培育和战略性新兴产业集聚，更好地发挥资本市场支持科技创新和产业升级的枢纽功能。二是深化并购重组改革。通过优化制度安排，促进产业链上下游资源整合和存量资源优化配置，加快优胜劣汰，助力培育世界一流企业，提升金融体系服务实体经济的资源配置效率。三是做好居民财富管理。资本市场需加快发展买方投顾、个人养老金、公募基金、ETF等渠道和产品体系，引导居民形成理性投资、长期投资、价值投资理念，使资本市场更好成为居民分享中国经济增长成果的载体。
程强表示，资本市场在服务中国式现代化、建设金融强国的进程中，正迎来功能重塑与定位升级的关键时期。未来资本市场将作为金融强国的核心支柱深度融入国家高质量发展大局，通过高效的资源配置，将社会资金精准引导至科技创新、产业升级、绿色转型等关键领域，聚焦新质生产力培育、现代金融体系构建、统筹发展和安全、深化制度型开放四大主线。
展望未来，程强说，资本市场的发展或将聚焦于三点。一是要构建具有中国特色的估值体系，促使上市公司尤其是国有企业更加重视市值管理与股东回报，引导市场更有效地评估企业长期内在价值，从而提升整个市场的定价效率和吸引力。二是要坚定不移地推进制度型开放，增强全球资源配置能力，提升定价权和话语权，这是从金融大国迈向金融强国的必由之路。三是要守牢风险底线，在市场化、法治化轨道上完善基础制度，强化监管效能，防范市场大起大落。
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